Т.Г. Садовская, Д.Ю. Пискунова
2
терная особенность сделки по поглощению — приобретение абсо-
лютного или частичного права собственности на активы компании,
являющейся целью. Поглощение компании зачастую осуществляется
путем скупки всех акций компании-цели на бирже [2].
Сделки
M&A
в высокотехнологичном секторе промышленности
характеризуются высокими рисками, и разработка новых форм их
финансовой поддержки превращается в сложную актуальную задачу.
Высокая капиталоемкость сделок
M&A
обусловливает необходи-
мость поиска эффективной структуры источников их финансирова-
ния. Именно от рациональности выбранной руководством комбина-
ции различных вариантов финансирования зависит устойчивое раз-
витие объединенной компании в условиях рынка.
Решение этой сложной задачи представляется возможным только
на базе системного подхода, который подразумевает учет комплекса
значимых факторов, влияющих на объект исследования. В соответ-
ствии с этим подходом необходимо в первую очередь выделить и си-
стематизировать основные источники финансирования сделок
M&A
,
а также оценить риски, связанные с их использованием.
Раскрывая вопрос сделок слияния и поглощения, в первую оче-
редь стоит отметить, что довольно часто складывается ситуация, ко-
гда компании, используя значительные финансовые ресурсы, но не-
правильно выбрав источник финансирования, оказываются в проиг-
рышном положении в сравнении с компаниями, имеющими меньшие
ресурсы. Таким образом, для эффективной стратегии
M&A
компании
требуется не только привлечение дополнительных источников фи-
нансирования, но и обоснованный подход к их выбору.
Важность проблемы выбора источника финансирования очевидна,
так как данное решение повлияет на рациональное использование соб-
ственного капитала, на увеличение/уменьшение собственных средств и
т. д. Но, как правило, компании-инициаторы редко уделяют должное
внимание рискам, связанным с выбором источника финансирования.
На мировых финансовых рынках существует множество форм
финансирования сделок
M&A
: денежными средствами, акциями, об-
лигациями, конвертируемыми ценными бумагами и заемными сред-
ствами [3]. Также существует возможность использования комбини-
рованной формы финансирования, которая включает сразу несколько
вышеперечисленных способов.
Независимо от формы финансирования, основным критерием
эффективности сделки
M&A
является положительная синергия (
syn-
ergy
) — превышение рыночной стоимости объединенной компании
над рыночной стоимостью отдельных компаний до объединения [4]:
(
) 0
A B
S V V V
(1)
где
V
— стоимость объединенной компании;
V
A
— рыночная стои-
мость компании-покупателя до объединения;
V
B
— рыночная стои-
мость компании
-
цели до объединения.
