Методика экспресс-оценки и выбора схемы финансирования сделок…
5
классов и предусматривают работу с крупными финансовыми инсти-
тутами. По мере увеличения объемов финансирования происходит
«наслоение» различных видов займов с различными схемами пога-
шения процентов, и возникает проблема формирования рациональ-
ной структуры заемного капитала.
В этом случае на первый план выходят
риски платежеспособности
и финансовой устойчивости
компании-покупателя, так как в качестве
залога используются ее оборотные активы и основные средства.
В процессе формирования рациональной схемы финансирования
в первую очередь необходимо оценить эффективное соотношение
заемных и собственных средств объединенной компании, которое
позволит рационально использовать собственный капитал, увеличить
рентабельность собственных средств за счет силы финансового ры-
чага, сохранить платежеспособность и финансовую устойчивость.
В статье предлагается методика для сравнительной экспресс-
оценки и выбора инструментов финансирования сделок
M&A
, в ос-
нову которой авторами положен расчет следующих показателей.
Средневзвешенная стоимость капитала
(weighted average cost of
capital,
WACC
) характеризует процентные ставки, под которые ком-
пания-покупатель привлекает собственный капитал (cost of equity,
COE
) и заемный капитал (cost of debt,
COD
) для финансирования
сделки
M&A
:
(1 )
E
D
WACC COE
COD
T
E D E D
(3)
где
COE
— процентная ставка для привлечения собственного капи-
тала;
COD
— процентная ставка для привлечения заемного капитала;
E
— величина собственного капитала компании (equity);
D
— вели-
чина заемного капитала компании (debt);
T
— ставка налога на при-
быль (tax).
Рентабельность инвестированного капитала
(return on invested
capital,
ROIC
) характеризует эффективность работы объединенной
компании в виде отношения ее чистой прибыли к инвестированному
капиталу:
NI
NI
ROIC
IC E D
(4)
где
NI
— величина чистой прибыли;
E
— величина собственного ка-
питала;
D
— величина заемного капитала.
Для расчета рыночной стоимости объединенной компании в
формуле (1) воспользуемся моделью капитализации экономической
добавленной стоимости (economic value added,
EVA
) [6]:
(
)
EVA
ROIC WACC IC
NI WACC IC
V IC
D NA
NA
WACC
WACC
WACC
(5)
